世界各國的現代公司法要同時追求投資興業與交易安全的兩大價值，宛如組織股東與債權人開展此起彼伏的蹺蹺板游戲。公司法就是在安全與效率的平衡、失衡與再平衡的循環過程中破浪前行。為遏制認繳制濫用對交易安全的嚴重沖擊，新《公司法》對注冊資本認繳制進行了全面改革，導入了加速到期規則、最長實繳期限規則與未實繳出資股權轉讓時的問責規則，有助于促進公司“優生優育”、提升公司核心競爭力、培育理性認繳出資與及時足額實繳出資的股東群體、夯實公司資本信用、維護交易安全、優化穩定透明公平可預期的法治化營商環境。

一、投資興業與交易安全并重的注冊資本認繳制改革

為鼓勵支持創新創業，2013年《公司法》第二十六條原則廢除了最低注冊資本制度，取消了認繳制中的首期出資比例與出資期間限制，刪除了貨幣出資占比30%的最低門檻，廢除了法定驗資程序。以上鼓勵投資措施降低了公司設立門檻，釋放了改革紅利，公司設立如雨后春筍，勢不可擋。但濫用認繳制現象也開始浮出水面，債權人面臨著股東道德風險外溢的重大威脅。有些股東“打腫臉充胖子”，故意認繳巨額天價注冊資本，實繳期限長達數十年。有些公司采取“小貓釣魚”策略，先在章程中承諾在短期內實繳資本以引誘債權人上鉤，在債權人授信后，為懸空債權而惡意修改章程、延長實繳期限或減少注冊資本。

2023年《公司法》開啟了投資興業與交易安全并重的注冊資本認繳制新模式。一是該法第四十七條在傳承注冊資本認繳制的基礎上，增設了五年實繳出資的天花板規則，并授權法律、法規與國務院決定在特殊行業另定短于五年的出資期限。二是第五十四條確認了司法實踐中的出資義務加速到期規則。三是第八十八條明確了股權轉讓鏈條中出資義務加速到期的責任在前后手之間的配置規則。四是第五十一條規定了董事會的催繳出資義務。五是第五十二條規定了未繳納出資的股東的失權制度。六是第二百五十一條規定了公司未依法公示有關實繳出資信息或不如實公示有關實繳出資信息的罰款。七是第二百五十二條規定了股東虛假出資、未交付或未按期交付出資的罰款。

以上制度設計旨在督促股東理性認繳出資、及時實繳出資，警示公司及時準確完整地履行出資信息披露義務，維護交易安全，構建誠實守信、公開透明、多贏共享、包容普惠的公司生態環境。

二、保護股東認繳出資期限利益的基本原則

注冊資本認繳制的核心是創設了認繳出資股東依章程記載的時間表而在公司成立之后延期實繳出資的期限利益。根據新《公司法》第四十七條與第四十九條，股東在實繳期限屆滿之前享有期限利益，但在實繳期限屆滿之前沒有提前出資的法律義務。

其一，期限利益正當性首先源于公司與股東的意思自治。股權關系是股東與公司之間的相對法律關系。公司是股東出資對價的接受人。公司對股東期限利益的確認體現了公司與股東之間的合意。當然，公司意思表示最終受制于享有剩余索取權的股東們的集體意志。新《公司法》第四十七條亦未否定期限利益，僅將遙遙無期的期限利益縮短為五年以內。

其二，期限利益正當性源于公示公信效力。陽光是最佳防腐劑，透明度是最佳安全網。期限利益倘若秘而不宣、僅限于公司內部人知情，則無力對抗公司外部相對人。但《公司法》賦予的期限利益是公開的，記載股東認繳出資的章程因備案也有透明度。股東認繳與實繳的出資金額與期限還公示于國家企業信用信息公示系統，以便公眾免費查詢。

其三，期限利益正當性源于交易伙伴與公司的理性契約自由。締約方的自由選擇源于雙方交易伙伴的謹慎盡職調查。契約內容源于雙方在信息對稱基礎上的對等博弈與理性談判。相對人若對股東期限利益心存芥蒂，可放棄交易機會，亦可要求公司或認繳出資股東提供擔保或增信手段，甚至要求股東縮短出資期限。

其四，期限利益正當性既在企業界深入人心，也在司法系統取得共識。2019年最高人民法院《九民紀要》第六條強調：在注冊資本認繳制下，股東依法享有期限利益；債權人以公司不能清償到期債務為由，請求未屆出資期限的股東在未出資范圍內對公司不能清償的債務承擔補充賠償責任的，法院不予支持。

三、股東享有認繳出資期限利益基礎上的股權的自由轉讓原則

流水不腐，戶樞不蠹。資源的商業價值取決于其作為產品或服務等要素的功用性，也取決于其流動性。股權轉讓是老股東有序退出公司、新股東快捷加入公司的綠色渠道，也是資源合理流動與優化配置的重要抓手。股權轉讓自由對股份公司與有限公司都至關重要。除非法律法規與公司自治法明文禁止，股權轉讓自由皆受尊重與保護。即使存在限制股權轉讓的法定或章定條件與程序，只要遵循相關條件與程序，股權轉讓自由仍應暢通無阻。認繳出資已實繳到位的股權固可自由轉讓，股東認繳出資尚未實繳到位的股權也可自由轉讓。以轉讓股東是否享有期限利益為準，后類股權可分為瑕疵出資的股權（股東在認繳出資期限屆滿后仍未及時足額實繳出資的股權）與出資期限尚未屆滿的股權（包括股東繼續享受出資期限利益的股權與喪失出資期限利益的股權）。為活躍股權交易，股東享有認繳出資期限利益的股權原則上可自由轉讓。

四、股東期限利益的加速到期

認繳出資股東享受期限利益雖有正當性，但并非無條件的、當然確定、一勞永逸、堅如磐石的絕對存在。就本質而言，期限利益是附解除條件的期限利益。股東要同時享受股東有限責任特權與出資期限利益，必須向公司全體利益相關者（包括不特定債權人與潛在交易伙伴）作出默示承諾、履行兩項不可或缺的義務：一是在章程所載出資期限屆滿時及時足額實繳出資；二是保證公司在股東實繳出資之前始終具備償債能力，進而處于可持續經營發展狀態。認繳出資股東要持續享受期限利益，必須以同時滿足前述兩項默示承諾為先決前提。股東期限利益與公司可持續經營能力如影隨形，須臾不分。一旦公司喪失可持續經營能力，股東期限利益賴以存在的法律基礎不復存在，期限利益立即土崩瓦解，出資義務加速到來。

新《公司法》第五十四條已確立嶄新的償債能力標準：“公司不能清償到期債務的，公司或者已到期債權的債權人有權要求已認繳出資但未屆繳資期限的股東提前繳納出資。”若公司拒絕或怠于履行生效法律文書（包括裁判文書與賦予強制執行力的公證文書），且執行法院已竭盡強制執行措施，仍未發現公司有方便執行的財產而被迫終結本次執行程序，就應認定公司不能清償到期債務。

五、股權轉讓雙方的出資義務的配置規則

基于“股東出資義務隨著股東資格走”的設計理念，新《公司法》第八十八條第一款將出讓股東友好型理念悄然轉變為債權人友好型理念：“股東轉讓已認繳出資但未屆繳資期限的股權的，由受讓人承擔繳納該出資的義務；受讓人未按期足額繳納出資的，轉讓人對受讓人未按期繳納出資承擔補充責任。”該條款僅規制認繳出資股東與直接后手之間點到點轉移股權的簡單交易場景，而回避了多次輾轉流通過程中的復數前手與復數后手之間的責任配置。筆者認為，無論股權輾轉環節多寡，介于認繳股東與現股東之間的復數前后手均就出資加速到期義務負連帶之債。理由有三：一是基于《民法典》第五百五十二條規定的債務加入制度，后手自愿加入前后手的連帶債務，符合誠信原則與公序良俗。受讓人自愿受讓股權、加入出資加速到期債務鏈的行為意味著其具有加入前后手連帶債務、與其余新老股東一起共擔出資加速到期債務的意思表示。二是作為理性商人的前后手在受讓股權之前皆應深刻理解認繳制項下出資義務加速到期的風險。既然火中取栗，必然有利可圖。由于股權受讓源于意思自治，出資加速連帶之債的法鎖與其說是法律強制，不如說是前后手的自由選擇與理性博弈。三是連環轉讓股權前后手的連帶之債有助于增強公司資本信用，維護認繳制公信力，提升債權人安全感。類似票據背書制度，認繳出資股權的轉讓環節越多，參與信用背書的主體越多，交易安全越有保障。總之，新《公司法》升級改版的注冊資本認繳制有助于鼓勵投資興業，厚植公司資本信用，降低制度性交易成本，促進經濟高質量發展。尊重與保護認繳出資股東的期限利益為一般原則，而強制股東出資義務加速到期僅系例外規則，且以公司不能清償到期債務為條件。在新《公司法》興利除弊的制度設計下，認繳注冊資本高達天價的皮包公司亂象有望迎刃而解，股東群體有望理性認繳出資、及時足額繳納出資，董事監事高管有望克盡催繳出資、防范抽逃出資之責，債權人在選擇交易伙伴時有望更加注重債務人公司的實繳注冊資本信息，公司核心競爭力的持續增強與法治化營商環境的不斷優化也將指日可待。（中國人民大學 劉俊海）